氧化铝：供需仍偏宽松&下方存支撑，期价或震荡为主

　　作者：长安期货分析师 马舍瑞夫 

　　氧化铝价格在5月出现小幅反弹，因亏损压力之下检修减产的企业增多，且有几内亚矿山采矿许可证被撤销消息的扰动，然而整体供应宽松的局面使得价格重又回归弱势，氧化铝加权指数于6月中旬回落至阶段低位2820元/吨附近，还是要高于4月底的绝对低位。

　　铝土矿供应虽无近忧但有远虑

　　5月SMM中国铝土矿产量536.64万吨，环比增加5%，同比增长8.96%，6月产量可能会受到矿山环保检查的影响。进口端，我国5月铝土矿进口1751.45万吨，环比下降15.3%，同比增加29.4%；前5个月累计进口8517.6万吨，同比增加33.1%，自几内亚进口占比约77.8%。几内亚是全球主要的铝资源供应国之一，自5月中旬Axis矿区停产以来，目前仍未有复产消息。同时，6月下旬后，几内亚雨季对铝土矿发运的影响将逐步体现，而短期因4、5月发运量维持高位，短期矿端供应预计保持宽松状态。据SMM，上周国内港口铝土矿周度到港总量420.09万吨，几内亚主要港口铝土矿周度出港量环比大减，而澳大利亚主要港口出港量环比小增。截止上周末，Mysteel国内铝土矿港口库存2618万吨，较前一周下降25万吨，一改前期不断累积状态。

　　6月后，国产铝土矿价格整体持稳，大部分地区的到厂价格都没有变化，河南地区铝硅比4.5，58%Al的铝土矿到厂价小幅上升至550元/吨。进口矿的价格也没有太大变化，几内亚铝土矿CIF价格报在74.5美元/吨，与前一周持平，SMM进口铝土矿指数报74.43美元/吨，较前一周微涨0.08美元/吨。

　　氧化铝企业增减产并存

　　统计局数据显示，5月我国氧化铝产量748.8万吨，环比增长2.3%，同比增长5%，1-5月累计产量3740.1万吨，累计同比增长9.5%。近期，部分氧化铝企业检修结束，生产恢复，广西等地新项目运行稳步提升，而同时，因原料问题及设备检修，仍存在少量新增压减产，氧化铝运行产能增减并行。截止上周四，SMM全国冶金级氧化铝建成总产能11082万吨/年，运行产能8857万吨/年，周度开工率环比微降0.4%至79.92%；据Mysteel，6月前三周，氧化铝周度产量徘徊于170万吨左右，预计月度产量整体有增。

　　原料价格整体持稳，使得氧化铝成本窄幅波动，Mysteel全国氧化铝平均完全生产徘徊在2840元/吨附近，平均现金成本则在2630元/吨附近；6月后，氧化铝企业平均保持小幅盈利状态，成本相对较高的河南、山东地区的理论盈利也有300元/吨左右，企业的生产积极性尚可。

　　电解铝运行产能高位小增

　　氧化铝主要用于生产电解铝，今年来，电解铝企业生产干扰较少且利润较好，运行产能整体高位小增。据Mysteel，5月电解铝企业产能利用率环比微升0.26%至96.99%，运行产能不断提升，不断接近天花板水平；5月电解铝理论生产利润达到4000元/吨，产业链利润集中于该环节，企业生产积极性较强。据国家统计局，5月全国电解铝产量382.8万吨，环比增加1.97%，同比增长5%；1-5月累计产量1859万吨，同比增长4%。据Mysteel，6月前三周，电解铝周度产量基本稳于84.3万吨以上，整体较5月还有小幅增长。短期看，电解铝生产端没有太多阻碍因素，对于氧化铝的需求相对稳定。

　　氧化铝库存较低净出口收窄

　　6月后，交易所氧化铝库存延续降势，截止6月20日，氧化铝交割仓库总库存降至90295吨，注册仓单不足5万吨，已经处在较低的水平上。据Mysteel，上周氧化铝总库存384万吨，电解铝厂氧化铝库存282.6万吨，均徘徊于低位。氧化铝现货价格还在下滑，截止上周五，SMM氧化铝指数3175.11元/吨，周降约75.8元/吨，各地区市场价均不同程度下降，山东地区至3160元/吨，广西地区至3225元/吨，新疆地区至3370元/吨；西澳FOB氧化铝价格为370美元/吨，进口窗口维持关闭状态。今年来，我国氧化铝维持净出口状态，5月氧化铝出口20.78万吨，进口6.75万吨，净出口14.03万吨，幅度较4月收窄。

　　小结

　　整体来看，短期矿端供应偏宽松，铝土矿价格持稳为主，但几内亚Axis矿尚未复产且雨季影响即将体现，港口库存下滑，中期矿端存收紧的可能。氧化铝企业生产利润修复，前期检修企业恢复生产，新项目稳步提升，同时也存在少量新增压减产，预计总体产量将小增。下游电解铝企业生产利润较好，运行产能高位微增，使氧化铝的需求端相对稳固。现货库存降至低位，仓单量较低，可能会对价格有一定支撑。我国氧化铝维持净出口状态，5月净出口量收窄。在供需依然偏宽松的格局之下，氧化铝价格难以明显上涨，但矿端存收紧可能、库存偏低及成本端支撑之下，下方空间也可能有限，因此整体或呈震荡走势。仅供参考。