2025年10月中国铝冶炼产业运行态势分析

　　中国铝冶炼产业月度景气指数监测模型结果显示，2025年10月份，中国铝冶炼产业月度景气指数为54.7，较9月上升2.3个百分点，处于“正常”区间；先行指数为68.5，较9月下降3.2个百分点。最近13个月中国铝冶炼产业景气指数见表1。

　　一、景气指数小幅上升，仍处于“正常”区间

　　2025年10月份，中国铝冶炼产业景气指数为54.7，较9月上升2.3个百分点，处于“正常”区间中上部。行业整体仍然保持一定景气度，市场供需格局基本稳定，但地缘政治及关税贸易摩擦对部分指标造成负面影响需要引起关注。中国铝冶炼产业月度景气指数走势见图1。

　　由中国铝冶炼产业景气信号灯（见图2）可见，2025年10月份，构成产业景气指数的10个指标中，有8项处于“正常”区间， 2项指标（商品房销售面积指数和铝材出口量指数）处于“过冷”区间。

　　二、先行指数略有下降

　　2025年10月份，先行指数为68.5，较9月下降3.2个百分点。该指数由LME铝价、M2、冶炼投资总额、商品房销售面积和发电量等领先指标构成，其下降表明铝冶炼产业短期增长预期略有降温，受产能逼近政策红线、部分先行指标波动影响，但新能源等需求韧性仍在，行业景气度仍处合理区间。

　　三、分项指标分析

　　1.国际铝价继续保持上升趋势

　　LME铝价指数为46.7，较9月上升14.8个百分点，处于正常“正常”区间。主要原因在于近来美联储降息引发美元指数走低，加之特朗普政府关税政策的不确定性，导致全球铝价上涨。

　　2.货币供应量保持稳定

　　M2（货币供应量）指数为94.7，较9月下降10.9个百分点，整体保持稳定。当前货币政策环境为铝冶炼产业提供了充足的流动性支持，有利于企业中长期发展。

　　3.冶炼投资出现回落

　　冶炼投资总额指数降至120.3，较9月下降23.5个百分点，仍然处于“正常”区间。这表明铝冶炼行业投资增速放缓但仍处合理水平，或受环保能耗政策趋严、企业优先投入技术改造挤占扩产资金影响，叠加前期投资高位回落，行业投资更趋理性，契合高质量发展导向。

　　4.房地产市场保持下行趋势

　　商品房销售面积指数为-105.9，较9月下降7.4个百分点。这表明国内房地产市场仍处于深度调整，高库存与购房者信心不足叠加收入预期偏弱，政策托底效果尚未完全显现，市场销售延续疲软态势。

　　5.发电量指数出现上升

　　发电量指数为52.0，较9月上升13.1个百分点，仍处于“正常”区间。该指数上升说明10月份电力生产活跃度提升，发电产能、产量或结构优化。当前电力供应稳定，未出现超常规波动，能保障社会用电需求，经济运行或趋好。

　　6.电解铝产量指数出现小幅回落，但氧化铝产量指数出现上升

　　电解铝产量指数13.7，环比回落2.1个百分点，表明受季节等因素影响，国内市场需求出现小幅回落；氧化铝产量指数29.4，环比上升4.6个百分点，供需平衡调整致生产节奏放缓，这说明企业为保障长单签订维持高开工，产量指数随之回升。

　　7.业务收入和利润总额均保持上升趋势

　　主营业务收入指数（70.2）和利润总额指数（320.8）分别环比上升15.4和93.5个百分点，仍处“正常”区间，主要原因在于宏观经济环境支撑及高附加值产品占比提升等因素。首先中央及地方政府不断出台相关政策使企业融资环境改善，财务费用压力减轻；其次国内高端制造、光伏等产业需求增长对冲了部分房地产疲软带来的负面影响，但效益增幅逐渐收窄，值得引起关注。

　　8.铝材出口压力加剧，仍处于“过冷”区间

　　铝材出口总量指数降至-49.3，环比下降0.8个百分点，处于“过冷”区间。主要原因在于下半年以来美国关税政策加码及欧洲议会环境委员会正式批准欧盟委员会提出的碳边境调节机制（CBAM）改革方案，直接抑制我国铝材传统出口市场（欧美）订单。

　　综上所述，在国民经济继续稳定发展态势前提下，我们预计未来一段时期我国铝冶炼行业将会继续在“正常”区间运行。

　　附注：

　　1、铝冶炼产业景气先行合成指数（简称：先行指数）用于判断铝冶炼产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下5项指标构成：LME铝结算价、M2、铝冶炼项目固定资产投资总额、商品房销售面积、发电量。

　　2、铝冶炼产业一致合成指标（简称：一致指数）反映当前铝冶炼产业经济的运行状况。该指数由以下5项指标构成：电解铝产量、氧化铝产量、铝冶炼企业营业收入、铝冶炼企业利润总额、铝材出口总量。

　　3、铝冶炼产业滞后合成指标（简称：滞后指数）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：铝冶炼企业流动资本余额、铝冶炼企业应收账款余额、铝冶炼企业产成品资金余额。

　　4、综合景气指数反映当前铝冶炼产业发展景气程度。景气灯号图把铝冶炼产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。

　　综合景气指数由10项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。

　　5、编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。

　　6、每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。