脆弱供应下远期几内亚铝土矿仍存变数

　　近期几内亚矿山采矿证事件成为影响行情走向的重要因素。而5月20日几内亚过渡当局决定将涉及铝土矿在内的多个矿业权证，包括特许权、工业及半工业开采许可证以及探矿许可证，划定为战略储备区，再度引发氧化铝价格大涨。划定战略储备区中包含上周涉及的AXIS矿区，该法令使得区域中所波及的三家中资矿山颇为被动。目前几内亚政府态度较为坚决，若该法令严格执行，三家涉事矿山或面临长期停产。

　　爱择调研，AXIS矿区所涉及的两大矿企2024年分别发运1970万吨和351万吨。至2025年5月上旬分别发运1160万吨和430万吨。2025年两家矿山分别制定了增产2500万吨和1000万吨的增产计划。而按照矿山一般运行情况，实际产量均会多于计划量，2025全年产量或于3500-4000万吨。若后期矿山复产无望，预计将影响后续（2025年6-12月）实际产量约2500万吨。若长期停产，则年化影响产量4000万吨以上

　　爱择预计，2025年中国使用几内亚矿的氧化铝产量约4000万吨左右，平均月度几矿需求933万吨，今年1-4月份几矿月度产量平均在1250万吨左右，单月过剩317万吨（这也是矿石价格年初开始跌跌不休的重要原因）。但若除去AXIS涉事矿山产量以及部分年内大概率无法实现增产的矿山，后期月度产量或降至875万吨，月度缺口或达到58万吨。

　　从全年几内亚矿石平衡来看，中国对几矿需求约11200万吨，相较于全年12000万吨产量而言，依然处于年度过剩状态。但考虑到企业库存储备需求以及雨季等变量等因素，800万吨的过剩量也难言富裕，且随着过渡政府领导人对资本以及矿产资源掌控不断趋紧，后期不排除进一步收紧矿石供应的可能。

　　整体来看，短期内几内亚矿石供应相较紧缺，将出现月度动态缺口，全年看尽管有一定过剩，但过于脆弱的供应链使得后期进口矿仍充满不确定性，矿端对下游成本支撑始终存在。