供应端扰动支撑盘面上涨，氧化铝要开启逆袭之路？

　　上月氧化铝创新低后，供应端检修减产给市场打了剂“强心针”，盘面企稳反弹，五一节后，在消息面与基本面的共同作用下，氧化铝期价重心不断上移，今日主力盘中站上3000关口，创一个半月新高，氧化铝格局就此转变了吗？

　　消息面扰动，提振氧化铝盘面上涨

　　工业和信息化部、国家发展改革委、自然资源部、生态环境部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》明确提出，推动铝产业结构调整，大气污染防治重点区域不再新增电解铝、氧化铝产能。但据经济参考报记者调查发现，在重点区域，部分企业打着“氢氧化铝项目”的名义，“曲线”顶风上马氧化铝项目。河北文丰集团旗下河北文丰新材料有限公司在氧化铝项目审批过程中存在违规操作问题，公开信息显示，该公司位于唐山市曹妃甸工业区的项目最初以年产480万吨氢氧化铝立项，但后期通过技术改造转为生产冶金级氧化铝。河北省发改委2024年1月10日出具的节能审查不予行政许可决定书明确指出，该项目未通过氧化铝产能审批。然而环保验收监测报告显示，项目实际建成3条年产180万吨冶金级氧化铝生产线，并宣称已实现480万吨产能。如果出现关停，短期内将缓解现货供应的压力。受该厂项目被调查影响，带动氧化铝盘面价格上涨。

　　检修继续维持，阶段性产量下滑支撑价格

　　4月以来，由于氧化铝行业亏损不断扩大，多地氧化铝企业陆续开始检修减产，且减产规模扩大，阶段性影响氧化铝产量，提振价格反弹。五一节后仍有新增停产检修出现，据悉，山西孝义某大型氧化铝厂因矿石供应不足导致一条生产线停产，涉及产能100万吨/年。山东地区3家氧化铝企业因压产或大修，产能波动100万吨左右。贵州市场因有某中型氧化铝厂进行系统大修，产能波动100万吨左右。广西地区因有2家氧化铝企业进入检修阶段，涉及产能70万吨左右。阿拉丁（ALD）调研统计，截至上周五，全国氧化铝建成产能11082万吨（建成产能增量主要来自河北），运行8675万吨，较节前降55万吨，开工率78.2%。整体来看，近期氧化铝供应端变化频繁，压产规模扩大，产量阶段性下降，加上部分下游铝厂采购补库意愿仍较强，需求小幅回升，缓解供应过剩局面，支撑价格上涨。

　　虽然短期供应端扰动较多，检修减产规模扩大，提振氧化铝价格上涨，但从长期来看，氧化铝供应过剩局面或仍将持续。前期检修减产氧化铝厂已有部分产能陆续恢复生产，且仍有新投产能继续释放，据Mysteel调研了解，行业利润大幅收缩并没有限制氧化铝新投产能释放，甚至部分产能新投进展远超预期，5月仍有260万吨的产能新投计划。另外，由于氧化铝厂停产和复产容易，消耗成本较低，因此氧化铝价格持续反弹或许会带动减产产能提前复产，叠加铝土矿推动成本的下移，改善的影响时间较为有限，长期来看，或仍将维持氧化铝供应过剩格局。需求方面，由于电解铝产能存在天花板4550万吨的硬性约束，后续产能提升空间极为有限，对氧化铝需求或难有明显增量。

　　因此，短期来看，亏损持续带动检修集中增加，产量阶段性下滑提振价格上涨，但从长期来看，氧化铝产量仍有增加预期，供需过剩局面或仍将维持，即使河北违规氧化铝项目全部完全退出，氧化铝和电解铝建成产能比值仍高于历史同期水平，难以改变氧化铝产能过剩的局面，关注供应端动向。

　　氧化铝仓单库存下滑

　　由于近期供应端生产波动频繁，除长单交付稳定的铝厂外，部分下游开始消化现有库存，加上氧化铝企业历经假期间高强度发运及生产端波动的双重影响，厂内氧化铝袋装库存普遍降低，据Mysteel统计显示，截止2025年5月8日，据Mysteel统计中国氧化铝总库存为389.1万吨，较5月1日减少5.5万吨。

　　另外，上期所氧化铝仓单近期也出现明显回落，目前仓单降至21.7万吨，较上月末仓单量减少逾6万吨，不过目前仓单水平仍处于相对高位，且大量氧化铝仓单将于7月到期，届时现货市场压力或将增大。

　　进口矿供应宽松，氧化铝成本仍有走弱预期

　　成本方面，今年以来进口铝土矿价格明显走弱，尤其是五一节后，市场买卖双方博弈加剧，进口矿价格快速下跌，据Mysteel了解，目前几内亚市场现货铝土矿最新成交价格已达到70美金/干吨。受矿石价格下跌以及烧碱价格走弱影响，氧化铝生产成本继续下游，据Mysteel数据显示，截止2025年4月，中国氧化铝行业加权平均完全成本3033.4元/吨，较上月下跌125元/吨左右。

　　由于目前进口矿石处于供应相对宽松状态，低成本矿山对价格还具有一定抗跌能力，加上几内亚前期未售海漂船只的到港时间逐渐接近，矿山面对资金周转压力不得不降价出货，不排除进口矿石存在进一步下跌风险，不过几内亚矿端扰动或将对价格有一定支撑，关注政策变化。

　　整体来看，氧化铝生产步入4月后亏损持续扩大，检修减产规模也随之扩大，短期供应端变化频繁，虽然前期有检修产能复产，但月内仍有检修计划，产量阶段性下滑，加上消息面扰动影响，使得近期盘面出现了明显反弹。不过，长期来看氧化铝供需格局未改，新增产能投放预期仍存，加上铝土矿价格下调使得成本走弱，随着氧化铝价格反弹或带动边际产能回归，未来供应或仍是过剩格局。因此，短期供应继续收紧，使得氧化铝期价短时震荡偏好，但长期来看氧化铝供应过剩局面或将维持，上方压力仍存，后续需关注产能投放进度、铝土矿价格变化，以及需求表现。