8月个别省份维持理论亏损 电解铝利润下降

　　Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2024年8月中国电解铝行业加权平均完全成本为16921元/吨，较7月下降114元/吨。与上海钢联8月铝锭现货均价19270元/吨对比，全行业盈利2349元/吨。成本稍有下降、但铝价下降幅度较大，带动电解铝行业平均利润环比下降352元/吨，连续三个月下降。从本月核算周期内电解铝各成本项的环比变化来看，氧化铝价格基本持平，电力成本及阳极成本下降带动8月电解铝成本环比下降。

　　动力煤价窄幅波动  自备电价略有上调

　　8月动力煤价格窄幅波动，各地涨跌不一。主产地多数煤矿产销节奏维持常态化，煤炭供应水平保持相对稳定，终端电厂日耗保持高位运行，库存加快去化，基于水电及新能源出力向好，替代部分火电需求，电厂拉运保持刚需采购模式，非电终端维持按需补库节奏，整体需求端释放体量较少，煤炭市场供应偏宽松格局未改。据Mysteel煤矿开工数据显示，截止8月30日，全国462家煤矿开工率为94.5%，环比提高1.1个百分点。据Mysteel统计，截止8月30日全国294家电厂样本区域存煤总计5474.2万吨，日耗265.1万吨，可用天数20.7天。

　　价格方面，据Mysteel调研，8月港口价较上月持平至下跌10-15元/吨；陕西地区环比上涨12至下跌55元/吨；内蒙地区环比下降40至上涨20元/吨。新疆地区环比下上涨39至下降57元/吨。

　　受此影响，Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行的调研情况来看，铝厂的财务口径综合发电成本调研显示8月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比上升0.003元/度至0.380元/度，带动使用自备电的冶炼厂成本窄幅上升40.5元/吨。

　　展望9月，煤炭供应处于偏高水平，需求端下游电厂日耗虽有季节性回落迹象，但基于前期存煤水平较高，且多数电厂依托长协煤及进口煤辅助补充即可满足补库需求，对市场煤需求量偏低，预判动力煤市场基本面将继续向宽松方向发展，煤价维持窄幅震荡运行。

　　丰水期外购电价维持下降趋势 带动四川省成本下降

　　外购电方面，在电力价格市场化交易影响下，8月各地电解铝企业外购电价环比下降0.018元/度至0.426元/度，带动使用外购电的冶炼厂成本窄幅下降243元/吨。

　　综合测算，8月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.399元/度，环比下降0.006元/度，带动电力成本环比下降近78.44元/吨左右，推动电解铝加权成本环比下降。

　　展望9月，预计动力煤价格窄幅偏弱波动为主，外购电价预计变动有限，整体用电成本预计平稳为主。

　　成本核算周期氧化铝价格持平 后续预计维持上涨

　　2024年8月国内氧化铝现货价格继续小幅上行，氧化铝加权月均价为3917元/吨，较上月上涨10元/吨，环比上涨0.26%。本月晋豫黔等地国产矿石供应无明显增量释放，沿海及部分内陆氧化铝企业仍主要通过增加进口矿使用比例，以稳定现阶段高位水平，但由于后续可复产产能十分有限，整体产量释放处于动态小增局面。从时间跨度来看，本月中上旬由于铝价走弱导致多数下游放慢采购节奏，市场偶有零星成交，买卖双方呈博弈僵持状态，南北方价格窄幅震荡运行。进入月下旬，虽然高利润不断刺激氧化铝企业生产积极性，但市场现货流通紧张的问题仍未得到明显改善，并且由于部分氧化铝投产进度缓慢及检修频率增加，叠加电解铝产能新投预期、采暖季减产风险以及规避运输成本增加等因素影响，月末西北方向铝厂询价采购意愿明显增加，但因现阶段卖方更具备议价能力，市场陆续出现高价成交，带动现货价格继续小涨。

　　展望8月，虽然国内氧化铝运行产能已趋近峰值，但由于矿石应用复杂且总量补充有限，部分氧化铝企业出现检修及临时性压产的频率也有所增加，整体供应偏紧状态难有明显改善，买卖双方均以保障长单执行为现阶段目标，但因部分中小型铝厂尚未实现增库，短期主动补库意愿仍较强，导致持货商挺价惜售情绪较浓，预计8月国内国内氧化铝现货价格延续稳中偏强走势，南北方运行区间且看3950-4100元/吨。

　　预焙阳极价格维持下降趋势 后续降幅收窄

　　8月国内预焙阳极市场价格延续弱势，山东大型电解铝企业8月预焙阳极采购基准价格环比上月下调89元/吨，执行现汇价格3729元/吨，承兑价格3748元/吨，前期原料价格走弱，继续拖拽预焙阳极价格下行，在本轮结算周期内，在阳极价格持续下行影响下，成本面让利有限，预焙阳极生产企业盈利空间较上月小幅缩窄，对原料多以按需补库为主，下游电解铝企业需求旺盛，本月国内预焙阳极市场产销稳定，出货良好。

　　据Mysteel了解，山东大型电解铝企业2024年9月预焙阳极采购基准价较8月价格下跌39元/吨，执行现汇价格3690元/吨，承兑价格3703元/吨。受原料价格持续下行影响，预焙阳极价格已连续4个月回落，虽然此次降价幅度尚在市场预期之内，但由于近期煤沥青价格迎来强劲反弹，生产企业成本压力加大，后期仍需关注原料价格走势对预焙阳极生产企业盈利情况的影响。

　　综上，8月份电解铝各成本项中，氧化铝成本比重为42%、电力成本比重为32%、环比均持平，阳极成本比重为11%、环比提高1个百分点。整体来看，氧化铝成本在电解铝各成本项中的占比连续22个月呈现企稳提升态势，并已连续8个月超过电力成本比重，氧化铝价格及上游原料的自备程度对电解铝企业成本的影响尤为重要。

　　在8月电解铝冶炼厂成本核算周期内，氧化铝价高位运行为主、月均价环比变动较小；外购电价及阳极价格维持下跌，带动电解铝成本环比下降。由于成本项中氧化铝成本占比仍最高，所以本月外购电企业及自备氧化铝的电解铝冶炼厂成本优势仍然显著。

　　由于加权自备电价低于加权外购电价，所以具有自备电厂及自备氧化铝的山东省仍是全国最具有成本优势的地区，新疆及内蒙次之。而受丰水期外购电价下调带动，本月四川省脱离理论亏损的边缘、理论利润明显提升。而贵州省维持理论亏损、广西处于盈亏平衡的边缘。本月电解铝成本最高及最低省份之间差异环比收窄160元至5616元/吨。

　　从8月的电解铝企业的完全成本理论盈亏来看，88%的电解铝产能维持理论盈利，12%的电解铝产能处于理论亏损状态，理论亏损规模较上月有所扩大。从现金成本来看，本月虽然仍维持100%盈利但个别企业处于现金成本亏损边缘。

　　展望2024年9月，电解铝成本核算周期内，氧化铝价格上涨为主、阳极价格跌幅收窄；动力煤价格及外购电价变动有限。预计各项本波动对冲后、9月电解铝冶炼成本环比有望提高。