宏观面情绪转变，有色金属全线下跌

　　端午节假期后首个交易日，内盘有色金属全线下跌，其中沪镍、沪铜跌幅居前，分别下跌2.43%、2.30%，沪锌、沪铝等品种也随之下跌。

　　新湖期货研究所有色金属研发总监孙匡文在接受期货日报记者采访时表示，昨日有色金属全线下跌，主要原因是宏观面情绪转变导致风险偏好转弱，避险情绪升温。

　　“具体来看，上周五美国5月非农就业数据大幅高于预期，反映美国就业依旧强劲，导致市场对美联储即将开启降息的预期破灭。受此影响，美元以及美债收益率大幅走强，权益资产以及大宗商品大幅走弱。此外，上周五公布的数据显示，中国央行结束连续18个月购金，也增强了空头信心，导致黄金、白银跌幅居前，对有色金属价格也有影响。”孙匡文说。

　　方正中期期货有色与新能源金属研究中心总监杨莉娜也认为，上周加拿大、欧盟开启降息，美国就业数据与失业数据喜忧参半、经济增长放缓、需求增长忧虑有所回升，以上因素使美元指数偏强运行，有色金属普遍回调，节后内盘随之出现普遍的低开整理行情。

　　事实上，自5月下旬开始，有色金属共振调整行情便逐渐开启。杨莉娜告诉记者，一方面是全球宏观预期有所变化，主要经济体制造业修复共振回升，有色金属供给端扰动不断，海外基金流入推动价格上涨。5月底，市场转向关注高利率对经济的负面影响，经济增速放缓后5月末机构大多获利了结，从而导致有色金属显著调整。另一方面，从产业实际情况来看，此前有色金属价格连续上涨，需求端不及预期和累库现象开始出现，市场关注重点也逐渐从宏观转向有色金属基本面，基本面不同的有色品种调整幅度也不同。

　　展望后市，孙匡文表示，宏观面仍然是影响有色金属价格最主要的因素。当前市场关注的焦点主要有两方面：一是市场对美联储年内降息次数的预期，二是国内利好政策密集出台之后的效果。

　　“可以看到，今年以来黄金、白银、铜等金属已走出一波显著的上涨行情，但美联储的降息时间点难以确定。此外，国内地产政策已推动多数工业品价格重心上移，即市场已经将政策预期充分交易在盘面上，所以预计接下来市场交易的重心可能转移至政策落地的效果。”孙匡文称，在国内短期弱现实下，有色金属可能呈现震荡调整的态势。但中长期看，国内房地产一揽子政策逐渐落地的效果将逐渐显现，后续经济持续向好的趋势不改；国外方面，美联储降息路径虽存在较大的不确定性，但年内启动降息仍是大概率事件，这些都将有利于有色金属价格再度走强。

　　看向铜和镍，孙匡文告诉记者，铜矿供应延续紧张，加工费仍处在负值状态，不过冶炼厂尚未有实质性减产，产量维持在高位，国内库存也偏高。同时，近期镍矿供应偏紧，前期新喀里多尼亚骚扰限制了镍矿供应，而印尼镍矿出口审批仍较缓慢，这使得近期镍矿价格坚挺。此外，虽然国内对印尼镍铁的进口量下降，但国内下游不锈钢企业维持高排产状态，使得镍铁价格居高不下。这些都给予镍较强的成本支撑。国内纯镍产量仍维持在高位，纯镍供应充足，库存稳步攀升。

　　“镍供应增长强于需求增长，在题材支撑转弱、宏观共振转弱的情况下，镍跌幅居前。去年年末以来，镍矿端供应偏紧，印尼矿山配额审批持续放缓，矿价上行对镍产业链形成较强的支撑。此外，印尼镍产能释放仍在进行，矿端忧虑转弱后，供应料会继续增长，但新能源汽车订单有所放缓，不锈钢虽然有较高排产但库存压力较为显著，镍整体需求有待进一步改善。”杨莉娜说。

　　铜方面，方正中期期货有色与新能源金属研究中心研究员牛秋乐表示，端午节后铜价跟随海外走低，盘中一度跌破80000元/吨整数关口。今年铜备受宏观资金关注，海外铜资源供应紧张，新能源市场需求前景乐观等因素推动全球铜价创下历史新高。虽然铜价长期上涨逻辑清晰，但短期估值偏高，阶段做多因素兑现后，市场本身存在调整需求。美国部分经济数据走弱以及非农就业数据超预期，也对铜形成压力。

　　“展望后市，短期看，铜价仍处于高位调整过程中，下方支撑在78000~80000元/吨附近。中长期来看，铜供应偏紧的约束持续存在，新能源汽车、风电、光伏、AI算力等新兴需求仍将快速增长，全球铜价长期上行趋势并未结束。今年以来，海外铜矿资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续五周维持负值，铜市场中长期做多逻辑并未改变。但此前铜价连续上涨对需求的压制作用显现，SMM铜社会库存回升并连续创年内新高。”牛秋乐说。

　　总的来说，孙匡文表示，从基本面看，虽然短期下游对高铜价接受度有限，但中长期看矿端供应不足的情况将愈发明显，消费韧性强支持铜价重心上移。相对而言，供应过剩是镍市场长期面临的问题，或将对镍价形成抑制。