近11个月以来电解铝首次出现理论亏损省份

　　Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2024年2月中国电解铝行业加权平均完全成本为16664元/吨，较上月上升279元/吨，涨幅略有扩大。与上海钢联1月铝锭现货均价18821元/吨对比，全行业盈利2157元/吨。成本上涨叠加铝价下跌，电解铝行业平均利润环比下降539元/吨，个别省份出现理论亏损。

　　从本月电解铝各成本项的环比变化来看，受冶炼厂成本核算周期影响，2月贡献成本涨幅的原料仍主要是氧化铝，而电力成本和阳极成本环比基本持平。

　　自备电价及外购电价基本持平

　　2月国内动力煤市场以震荡运行为主。春节期间，各项经济活动放缓，且全国大部分地区气温偏高，电厂整体耗煤需求降至低谷，市场进入短期停滞状态，市场煤价偏弱运行。2月中下旬，主产区煤矿陆续恢复到正常产销状态，煤炭供应形势持续好转，且随着工业经济恢复速度加快，带动用电耗煤需求向上提振，刚需寻货问价增加，整体供需局面双向转好。港口价较上月下降10元/吨至上涨40元/吨；坑口价方面，陕西地区环比下降83至上涨40元/吨；内蒙地区环比下降10至上涨30元/吨。新疆地区环比下降40-50元/吨，进口煤环比持平。据Mysteel煤矿开工数据显示，截止2月23日，全国462家煤矿开工率为82.8%，周环比增11.3%。据Mysteel统计，截止2月23日全国257家电厂样本区域存煤总计4503.1万吨，日耗229.0万吨，可用天数19.7天。

　　坑口价整体窄幅波动，从Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行的调研情况来看，铝厂的财务口径综合发电成本调研显示2月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比窄幅下降0.001元/度至0.393元/度，变动幅度有限。

　　外购电方面，电力价格市场化交易影响下，2月各地电解铝企业外购电价环比窄幅上涨0.002元/度至0.494元/度，连续两个月变动有限。

　　综合测算，2月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.433元/度，环比持平，同比显著下降0.041元/度。

　　展望3月，产地煤矿保持常态化产销，但受安全检查影响，煤炭供应或有小幅缩减，而电厂整体库存维持在高位水平，加之进入传统用煤淡季，电煤需求随之减弱，且非电行业补库需求有限，预计3月煤价或将震荡偏弱运行，带动电解铝自备电价仍企稳为主。而3月为风力发电量的季节性发电高峰月份，预计带动外购电价稍有波动。

　　氧化铝价格仍为电解铝成本上涨的主要推动力

　　2月国内氧化铝现货价格窄幅震荡运行，氧化铝加权月均价为3365元/吨，较上月上涨52元/吨，环比上涨1.57%。本月上旬，受重污染天气及矿石供应不足等影响，南北方部分氧化铝产能实施减产，导致部分区域供应持续偏紧。但随着春节临近，下游需求热度逐渐降温，多数优先保障长单执行，仅部分低库存铝厂适量拿货，零星成交维持小幅升水，现货价格表现坚挺。进入本月下旬，在行业利润可观情况下部分氧化铝产能提产及复产意愿上升，供应端增量预期促使部分贸易商出现低价抛售迹象，但由于氧化铝企业挺价情绪仍在，北方市场成交价格出现一定分化，氧化铝价格走势稳中偏弱。南方由于部分产能再度出现检修及停产等现象，整体可流通现货紧张，叠加云南电解铝存提产复产预期，持货商报价相对坚挺，市场暂未传出实际成交，临近月末氧化铝价格呈南稳北弱格局。

　　从电解铝厂原料采购周期来看，1月下旬氧化铝价格的快速上涨体现在本期电解铝冶炼成本中体现。经过前期氧化铝价格的快速上涨后，虽然3月初氧化铝价格高位窄幅回调，但预计月均价水平环比显示上涨，将继续推动3月电解铝成本上移。

　　展望3月，北方地区氧化铝企业生产限制减少，产量增加预期上升，前期贵州某氧化铝企业停产检修，据了解将按原计划于3月初复产，桂渝部分受限产能也将于3月初恢复。需求端刚需韧性仍在。预计北方地区供需或从紧平衡转向宽松局面，南方虽然部分产能开始恢复，但短期产量贡献较为有限，相反需求端支撑较强，3月延续供应偏紧格局概率较大。Mysteel预计3月国内氧化铝价格仍呈窄幅震荡走势，价格运行区间在3280-3500元/吨。

　　阳极价格连续平稳运行

　　2月预焙阳极市场价格持稳运行为主。成本面支撑向好，但整体力度依旧有限，山东大型电解铝企业2月预焙阳极采购基准价格环比持平，执行现汇价格3878元/吨。在本轮结算周期内，原料价格小幅上涨，阳极价格持稳运行，阳极企业利润较上月小幅收窄，部分成本控制较好的企业处于微盈利状态。生产方面，西南、西北地区配套企业多生产运行平稳，河南部分地区企业受重污染天气预警影响，开工负荷继续保持低位。春节假期期间，多数企业炭块运输放缓，长距离运输基本暂停发运，下游电解铝企业阳极库存充足，春节期间运输暂停对生产暂无影响。部分企业24年上半年订单已全部签满，生产线全负荷运转。

　　展望3月，预焙阳极原料端进入炼厂检修旺季，国产石油焦供应有减量预期，但当前国内主要港口库存总量依旧高位，预计石油焦价格震荡下行；但煤沥青原料高温煤焦油有望继续保持上扬态势，煤沥青下游企业按需补仓，成本压力下深加工企业继续推涨，预计煤沥青价格偏强运行。同时，预焙阳极新建产能稳步推进中，鲁运预焙阳极新材料项目近期举行开工仪式，投产后可年产电解铝阳极材料30万吨。据Mysteel了解，山东大型电解铝企业3月预焙阳极采购基准价格为3878元/吨，环比2月价格持平，本轮调价继续搁浅，如果后期原料价格继续上行，预焙阳极企业成本压力将进一步增加。

　　综上，2月份电解铝各成本项中，氧化铝成本比重上涨1个百分点至38%，阳极成本比重为13%、环比持平，电力成本环比下降1个百分点至35%。随着氧化铝价格走高，电解铝成本项中氧化铝成本占比连续两个月环比窄幅提升，已较电力成本高3个百分点。

　　去年4月以来首次出现完全成本理论亏损省份

　　2月份，各地区电解铝冶炼厂成本利润变动与氧化铝价格波动息息相关，从Mysteel氧化铝价格变化来看，2月电解铝冶炼厂成本核算周期内，贵州、广西地区氧化铝价格环比涨幅达2.3%左右，而山东地区氧化铝价格虽然环比上涨3.1%，但当地电解铝冶炼厂基本自备氧化铝，山东地区反而超过内蒙成为仅次于新疆的成本优势地区。

　　由于各省电解铝冶炼成本差异较大，氧化铝价格上涨对不同省份的影响有较大差异。电力成本具有优势的新疆仍是电解铝厂中成本最低的地区，但受氧化铝价格上涨影响、其成本优势有所下降，与成本最高的贵州相比，成本差值环比收窄102元/吨至5035元/吨。而贵州地区受氧化铝价格上涨影响，出现理论亏损，是自2023年4月以来首次出现全省完全成本的理论亏损，但企业仍可以通过控制采购节奏来平衡成本。

　　展望2024年3月，预计电解铝冶炼成本仍主要受氧化铝价格推动为主，成本的分地区分化将更为显著。

　　成本上涨叠加铝价下跌，电解铝行业平均利润环比下降539元/吨，部分省份出现理论亏损。据Mysteel测算，按完全成本计，2月电解铝行业理论盈利水平为95.1%；按现金成本计，2月电解铝全行业仍维持100%理论盈利。

　　展望2024年3月，分成本项来看，电解铝原料成本核算周期内，氧化铝价格虽高位窄幅下调，但在前期大幅拉涨后，整体月均价预计环比仍显示提高；动力煤港口价窄幅偏弱运行为主、坑口价变动有限，预计难传导至电解铝自备电价中、自备电价预计偏稳为主；3月阳极价格环比持平。整体预计3月电解铝成本受氧化铝价格推动维持上涨趋势。