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山西省氧化铝产业发展现状及发展路径分析

2019-05-24 11:05:26 来源: 山西证券研究所

  一、氧化铝产业链分析

  1、氧化铝材料简介

  氧化铝(Al2O3)是一种高硬度的化合物,熔点为2054℃,沸点为2980℃,在高温下可电离的离子晶体。氧化铝是将铝土矿(也称铝矾土)原料经过化学处理,除去硅、铁、钛等的氧化物而制得,Al2O3的含量一般在99%以上。90%的氧化铝用于电解铝的生产,其余用途还包括耐火材料、磨料、抛光粉、陶瓷、釉料、宝石材料、激光材料等。

  氧化铝目前主要采用碱法生产,包括拜耳法、烧结法和联合法。全球约95%的氧化铝都是由拜耳法生产的,拜耳法适用于处理品味比较高的铝土矿;烧结法主要用来处理品味低的含硅高的一水硬铝石矿,也可以烧结赤泥;联合法是对于铝硅比(A/S)为4-7的铝土矿,采用拜耳法和烧结法联合处理工艺,以获得比单纯拜耳法或烧结法更好的经济效果。其中,联合法需要在拜耳法生产的基础上配套烧结法的设备,前期投资较大,因此未得到广泛应用。

  通常生产1吨氧化铝将消耗2吨铝土矿、0.3~1.6吨石灰石、1.5吨煤炭、25公斤碱、2~7吨新鲜水。生产1吨电解铝将消耗2吨氧化铝、22~25公斤氟化盐、12~14MWh电力、碳素阳极(毛耗,由石油焦和煤沥青制成)500~550公斤。另外,每生产1吨氧化铝将产生0.9~1.7吨赤泥。

  2、氧化铝产业链分析

  90%的氧化铝都用来生产电解铝,其他还可用于磨料、抛光粉、耐火材料、陶瓷等领域。氧化铝按照纯度分类可分为普通型和高纯氧化铝,前者纯度小于99.99%,后者是一种白色晶状粉末,纯度为99.99%以上。高纯氧化铝根据纯度的不同,应用范围也不同:4N5-5N(99.995%-99.999%)可应用于锂电池隔膜及陶瓷;4N5(99.995%)可用于LED蓝宝石衬底;4N-4N5(99.99%-99.995%)可用于集成电路、荧光粉、消费电子。

  二、山西省氧化铝产业情况分析

  1、铝土矿储量概况

  铝土矿是生产氧化铝的主要原材料。全球铝土矿成矿带的矿产资源量估计为750亿吨,非洲、亚洲、南美洲及加勒比地区、大洋洲分别占全球铝土矿资源量的21%、18%、21%、23%。2015年全球探明铝土矿储量为280亿吨,几内亚、澳大利亚、巴西、越南、牙买加分列全球铝土矿储量前五位,储量均超过20亿吨。其中,几内亚和澳大利亚两国的铝土矿储量分别为74亿吨、62亿吨,合计占全球总储量的近一半。中国铝土矿储量约为8.3亿吨,占世界储量的2.96%,世界排名第八位。

  国外多数铝土矿以三水铝型及三水铝石——一水软铝石混合型为主,矿石质量较好,具有高铁、低硅、高铝硅比的特点。而国内的铝土矿质量较差,以一水硬铝石型铝土矿为主,适合露采的矿床较少,只占34%。

  从全球铝土矿产量分布情况来看,2018年,全球铝土矿产量为3.24亿吨,同比增长5.07%;澳大利亚、中国、几内亚、巴西、印度分列全球前五,产量分别为9614万吨、6902万吨、5416万吨、3812万吨、2352万吨,分别占全球总产量的30%、21%、17%、12%、7%,合计占全球铝土矿总产量的87.6%。其中,澳大利亚和中国的铝土矿合计产量超过全球总产量的一半;中国和巴西与上一年产量相当。

  从历年铝土矿产量走势来看,自2006-2014年间,中国铝土矿产量增速明显快于全球铝土矿产量增速。2016年,受国内宏观经济形势的影响、供给侧结构性改革的大力推行及环保限产等政策的持续实施,中国铝土矿产量首次出现负增长。2017年国内铝土矿产量再次增长至6901万吨,创造国内铝土矿产量的新高。

  根据国家自然资源部发布的《中国矿产资源报告2018》,2017年中国铝土矿查明资源储量新增1.58亿吨后达到50.89亿吨,比2016年增长4.9%;较2014年增长10.69亿吨,年均复合增长率达到8.18%。中国铝土矿主要分布在广西、贵州、河南、山西四地,储量分别为4.92亿吨、1.44亿吨、1.43亿吨、1.42亿吨,合计储量占全国总储量的91%。其中,仅广西省铝土矿储量就占全国总储量的49%,山西省铝土矿储量占全国基础储量的14%,居全国第四位。

  2016年底,国家发布《全国矿产资源规划2016-2020》,列出的5个铝土矿国家规划区中有4个在山西。

  根据每生产1吨氧化铝需要约2吨铝土矿来计算,国内铝土矿产能不能满足我国氧化铝企业的需求。从中国铝土矿产量和其进口数量的对比来看,除2009年全球金融及2014年国内经济呈现下滑的影响外,国内铝土矿进口数量与产量的比值常年保持0.5以上,2007、2008、2011、2014年比值超过了1,国内铝土矿产量缺口将持续保持较大缺口,且依然有进一步扩大的趋势。

  据中国海关统计,2018年中国铝土矿进口量累计8262万吨左右,较2017年同期增加约20.5%。2018年,几内亚是中国最大铝土矿来源国,供应量达3819万吨左右,同比增加约38.2%;其次是澳大利亚,供应量约2977万吨,同比增加约16.8%。印尼是当月中国第三大铝土矿来源国,供应量约为754万吨,同比大幅增加近4.8倍。

  2、山西省氧化铝产能产量情况

  自2000年以来,中国氧化铝产业发展迅猛,产能产量快速增长,占全球氧化铝总产量的比重持续提升,至2018年已达到54.2%,比2003年高出43.8个百分点。国内氧化铝产量已由2013年4438万吨增长至2018年的7253万吨,年均复合增长率为6.3%。山西省氧化铝产业同样呈现出快速发展的态势,产量从2013年的785万吨增长至2018年的2024万吨,年均复合增长率达到12.6%,比全国氧化铝产量年均复合增长率高6.3个百分点。

  从山西氧化铝产业发展态势与全国对比来看,随着山西省产业结构调整的需要及省政府对发展“煤电铝材”产业链的大力扶持,近年山西省氧化铝产能增速明显快于全国。产量方面,山西省氧化铝产量与全国氧化铝产量增速相近,2016和2018两年略高于全国水平。2017年及以前,山西省氧化铝产能利用率均高于全国水平,但呈现出逐年下降的趋势,至2018年降至80.6%,比全国氧化铝产能利用率低3.3个百分点,较2015年下降14.2个百分点。

  国内氧化铝产能主要分布在山东、山西、河南、广西、贵州、云南、重庆和内蒙古8个省份。其中,山东和山西氧化铝建成产能分列前两名,年产能规模分别为2910万吨、2585万吨,占全国已建成产能的比重分别为34.5%、30.7%,合计占国内总产能的65.2%。2018年,8大氧化铝生产省份的新增产能为185万吨,同比增长2.25%。其中,河南和广西出现不同程度的产能下降情况,其余6省新建产能为正增长;山东省氧化铝产能同比增长仅为0.34%,基本与上年持平;山西省氧化铝产能增速较快,同比增长10.71%,年新增产能250万吨,居国内新增产能首位。

  2018年,山东、山西、河南、广西4省的氧化铝产量分别为2391万吨、2082万吨、1112万吨、813万吨,占全国总产量的比重分别为33.8%、29.5%、15.7%、11.5%,合计占国内总产量的90.5%。其中,仅山东、山西两省的合计产量占全国氧化铝总产量的63.3%。与2017年相比,山东、广西、贵州3省的产量出现同比下降的情况,其余省份的氧化铝产量呈现不同程度的同比增长,其中山西同比增长3.24%。

  国内各省氧化铝产能利用率方面,河南、广西、贵州均超过90%,分别为97.94%、96.81%、91.04%;山东和山西的产能产量居全国前两位,但是产能利用率并未保持领先,分别为82.16%、80.55%;重庆和内蒙古氧化铝产能利用严重不足,产能利用率分别为38.89%、35.14%。

  受益于山西省资源禀赋及产业配套的成熟度,省内氧化铝产业拥有较好的成本优势,结合省委省政府对发展铝产业的重视和支持,近年山西氧化铝产能、产量均呈现出持续增长的趋势。但由于环保限产、产能爬坡等因素影响,山西氧化铝产量增速在2016-2018年均小于氧化铝产能增速。

  3、山西省氧化铝企业情况

  目前山西省共建成15家氧化铝生产企业,建成产能2575万吨,产业集中度高,主要分布于吕梁、忻州、运城、晋中和阳泉5个地区。其中,吕梁氧化铝企业共计10家,产能合计达到1495万吨,占全省氧化铝总产能的比重为58.06%;忻州原平地区产能300万吨,占全省总产能的11.65%;运城市氧化铝合计产能为370万吨,占比14.37%;晋中市产能已达到300万吨,产能占比11.65%;阳泉市产能110万吨,占比4.27%。

  吕梁市作为全省氧化铝产业龙头地区,主要布局在孝义、交口、兴县和柳林,产能分别为785万吨、370万吨、220万吨和120万吨,分别占全省氧化铝产能的30.49%、14.37%、8.54%、4.66%,合计占比达到58.06%。其中,仅孝义市就拥有6家氧化铝企业。

  全省氧化铝产能共在9个县或县级市布局,孝义市、交口县、灵石县、原平市、河津市、兴县的产能规模均达到200万吨/年以上,合计占全省总产能的87%。仅有阳煤集团一家省属国有企业拥有氧化铝生产企业,产能规模为110万吨/年。中国铝业集团在省内拥有三家氧化铝企业,分布在吕梁交口县、吕梁兴县和运城河津市三地,总产能为580万吨/年,占全省总产能的22%,产能规模位列省内第二。山东信发集团在山西省的氧化铝产能位列第一,规模为620万吨/年,占全省总产能的24%,企业布局在吕梁孝义市和吕梁交口县。杭州锦江集团在吕梁孝义市和运城平陆县分别布局两家氧化铝企业,年产能规模380万吨,合计占比约15%,位列全省第三。国家电投集团和东方希望集团分别在忻州原平市、晋中灵石县布局年产能均为300万吨的1家企业。

  4、产品价格走势

  受2015年国内宏观经济形势下行的影响,以煤炭、钢铁、有色为代表的周期性大宗商品价格开始快速下跌,至2016年1月氧化铝价格在持续下跌后迎来波动向上的趋势。而铝土矿价格则从2015年1开始短暂下跌后就逐步企稳,2015年10月至2016年10月价格基本稳定,后期走势也基本以短期调整再平稳发展为主要趋势,价格较为稳定,波动较小。总体来看,国内铝土矿价格波幅较小,且价格变化滞后于氧化铝。

  从进口铝矿石价格走势来看,2018年,从印尼进口的铝土矿在日照港、龙口港、青岛港的平均价格分别为392.47、431.02、321.15元/吨,分别同比下降5.6%、14.9%、0.9%;国内贵阳和百色的铝土矿平均价格分别为311.43、280.20元/吨,较上一年分别增长32.2%、21.9%;国外进口铝土矿价格与国内产铝土矿价格逐步接近。

  5、下游产业发展情况

  2014年以来,国家将电解铝纳入产能严重过剩行业进行调控,新增电解铝产能项目必须要严格落实产能置换,但由于跨省置换产能难度大、成本高,导致山西省“煤-电-铝-材”一体化发展难以突破。从全国铝工业产业格局来看,山西省处于铝土矿大省、氧化铝强省、电解铝小省、铝加工弱省的地位,结构性矛盾突出。省内铝工业发展与资源禀赋极不相称,产业链条不完整,产业上下游间未有形成集约发展的模式。

  根据美国期刊《轻金属世代(LMA)》提供的数据,2017年,全世界可生产原铝的国家共计43个,总设计产能约7871.7万吨/年,实际在产的6249.7万吨/年;全球原铝产量为6387万吨,其中中国的产量达到3227.3万吨,占全球总产量的50.53%。

  我国电解铝生产布局较广,主产地主要为山东、新疆、河南、内蒙古、甘肃、青海等地,2016年产量合计为2481万吨,占全国总产量的77.8%。其中,山东、新疆两省电解铝产量分列全国前两位,产量规模分别为831万吨、635万吨,占全国总产量的比重分别为26.1%、19.9%,合计占国内电解铝总产量的近一半。山西省作为氧化铝生产大省,但电解铝生产规模较小,产能仅为121万吨,2016年全年产量仅为86.82万吨,占全国总产量的2.7%,位列全国第9。

  根据电解铝的生产工艺流程,电解铝主要的生产成本由原材料、能源、人力及折旧、税收等财务费用构成。其中,氧化铝、预焙阳极原材料和电力能源成本在电解铝生产成本中起主导作用。而每生产1吨电解铝需要1.9-2吨的氧化铝,其成本占电解铝总成本比重约30-40%。氧化铝生产成本主要由铝土矿、烧碱、石灰石、能源成本等构成,生产1吨氧化铝需要消耗2.3-2.5吨铝土矿、120-140公斤烧碱、200公斤石灰石。随着国内高品位铝土矿资源的日渐消耗以及环保政策的趋严,国内对进口高品质铝土矿的依赖程度将持续加大。

  据铝融网统计,近年来电费占铝锭成本比例的世界平均水平为22.5%。其中,亚洲19.9%、欧洲23%、美洲23%、大洋洲23.8%、非洲24.5%。根据2017年4月统计数据,电解铝开工产能加权平均电价最低的省份是新疆(0.182元/千瓦时),之后依次是四川(0.279元/千瓦时)、陕西(0.287元/千瓦时)、山东(0.289元/千瓦时)、甘肃(0.300元/千瓦时),河南(0.434元/千瓦时)为全国最高。

  铝材加工产业主要集中在河南、山东、广东、江苏4省,2018年铝材产量分别为858万吨、852万吨、472万吨、278万吨,分别占全国铝材总产量的18.8%、18.7%、10.4%、6.1%,合计占比约54%。2018年山西省铝材产量46.31万吨,仅占全国总产量的1.0%,排全国第22位。

  铝行业的最终产品为铝材,铝材产品主要包括工业型材、建筑型材、热冷轧铝板带、箔材等。其中,工业型材主要用于航天航空、轨道交通、汽车、军工、机械、集装箱、电子等领域;建筑型材主要用于建筑门窗、幕墙等;铝板带菜主要用于印刷业(PS/CTP版基)、罐体罐盖料、建筑装饰板等;铝箔主要用于药品、烟草、食品包装和铝电解电容器等。目前国内铝材产品结构以型材为主,约占50%左右,其次为板带箔材,约占30%,其余为铸压件。

  从下游需求端来看,铝工业的主要下游应用包括建筑、电力电子、交通运输、机械和消费品,对应的行业包括房地产、汽车、家电、电子等。在目前的宏观经济形势下,预计房地产、汽车、家电等主要铝材消费行业的未来发展趋势较为平稳,增速将持续放缓,刚性需求将成为拉动消费增长的主要动力,因此铝工业的高端发展和应用将成为新的方向。

  从消费结构来看,根据中国有色金属协会统计,2017年建筑业是铝材最主要的消费领域,消费量约占39%左右,其次为交通运输、电子电力和耐用消费品等工业领域,消费量分别占17%、16%、14%左右。安泰科统计2017年中国原铝消费量达到3540万吨,同比增长7.9%,占全球原铝消费总量的55%,其中建筑&结构、电子电力、交通运输、耐用消费平消费量居前,分别为1136万吨、539万吨、440万吨、401万吨,分别占总消费量的32.1%、15.2%、12.4%、11.3%,合计占比约71%。

  三、国内重点企业分析

  (一)上市公司经营情况分析

  在国内A股上市公司申万有色金属行业分类中,铝工业金属共有21家上市公司,分布在10个省市。其中,江苏有5家铝工业上市公司,广东、河南各有4家,山东有2家,北京、福建、吉林、新疆、云南、浙江各1家公司;国务院国资委作为实际控制人拥有2家铝工业上市公司,河南商丘市、广东株洲市地方国资委各实控1家,山东龙口市东江镇南山村村民委员会实控1家,其余除焦作万方无实控人外均是自然人作为实际控制人。

  21家上市铝工业企业中,多以铝深、精加工为主,尤其是广东、江苏两省的铝工业上市公司,均处于铝工业产业链下游。其中,有6家拥有较完整铝工业产业链上下游的上市公司对山西省发展氧化铝产业有借鉴意义,分别为中国铝业(601600.SH)、南山铝业(600219.SH)、云铝股份(000807.SZ)、神火股份(000933.SZ)、焦作万方(000612.SZ)、中孚实业(600595.SH),截止2019年4月17日的总市值分别为769.4亿元、333.4亿元、158.0亿元、105.5亿元、60.7亿元、53.7亿元。

  6家铝工业上市公司中,中国铝业的营业收入和净利润均为第一。尤其在营业收入方面,中国铝业2017年营业总收入达到1801亿元,是排名第二的云铝股份全年营业收入的8.15倍,是其他5家公司全年营收总和的2.41倍,处于绝对龙头地位。2017年,仅有中孚实业1家上市公司的净利润亏损4.7亿元,同比下降约6.5亿元;中国铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方5家公司的净利润均保持高速增长,分别为23.6亿元、17.2亿元、7.2亿元、3.1亿元、1.8亿元,分别同比增长93.5%、28.0%、243.8%、129.9%、77.1%。

  2017年,中国铝业总资产达到2001亿元,比其余5家公司的合计总资产多312亿元。焦作万方的资产总额最小,仅有75亿元,与总资产倒数第二的中孚实业相差181亿元。从长期偿债能力来看,2017年,国务院国资委实控的中国铝业和云铝股份2家公司资产负债率相近,分别为67.3%、69.5%;地方国资委实控的神火股份资产负债率最高,达到85.5%;