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逆周期政策集中发力 沪铝企稳回升迹象显露

2019-04-23 17:25:03 来源: 铝市春秋

  3月份美国议息结果出台,今年完全不加息。市场对于美联储货币政策的心理预期开始转向。由于美国连续几年的加息,基础利率已达到中性区域。即使美国和日本、欧元区的零利率相比也已很高,美国也应有足够的货币宽松手段来维持美国经济的继续增长,美股大的风险短期可控。美国3月零售销售录得一年半最大增幅,凸显美国经济依然处于强劲的状态,使得他投资者对美国经济恶化的担忧情绪放缓。综合来看,目前由于欧洲制造业活动疲弱,美欧贸易摩擦不断升级,特别是德国制造业PMI连续四个月萎缩,使得市场对于欧洲经济放缓的忧虑进一步加剧,欧元疲软态势明显。受此影响,无论美联储做什么,美元的避险功能短期都得到强化,欧元的任何疲软都可能支撑美元,这也说明美国仍然是差中最优。总之,在当前各国经济比烂的大背景下,各主要经济体不可能采取紧缩政策,美元指数在高位区间震荡的可能性较大。未来需要关注;欧洲政治不确定性的解决、欧元区具体的QE方案、美联储6月的议息结果或其它突发性事件对整体经济的影响。从当前看,大宗商品仍以偏强震荡为主。

  进入3月以来,中国经济在多重政策发力以及逆周期调节政策的背景下,3月制造业PMI超预期反弹并创近6个月以来的新高。伴随着减税落地、基建补短板等逆周期调控政策相继发力,经济回暖企稳迹象明显。目前,发改委宣布放宽落户限制,全面取消300万人口以下二型大城市落户限制,对于城区常住人口300万至500万的一型大城市,要全面“放开放宽”落户条件,并全面取消重点群体落户限制,户籍制度目前出现重大转变。综合来看,人口的增加,必然带动土地指标和财政指标的增加。因此,土地指标的增加对很多二线城市以及大都市圈周围的三四线城市是一大利好,未来房地产市场发展的重点也在这些城市。另外,央行 “把好货币供给总闸门”的重新出现,显示短期货币进一步宽松的预期在下降。综合来看,目前全球依然处于货币宽松预期的状态,有利于风险资产的上扬。总体上,在国际油价回升及猪周期影响下,后期国内物价指数CPI继续回升的可能性将增强。而中国户籍制度的重大转变,表明为了刺激城市购房需求,保住房地产泡沫不被刺破,未来房价可能还要上涨。同时,美联储停止加息或降息对于全球经济,尤其是新兴市场经济非常有利,因为新兴市场经济最大的威胁来自于货币的贬值。因此,PPI带来的强需求周期,支持未来工业品价格将上涨。 但涨幅空间可能会受到海外发达经济体已经疲态尽显的宏观数据打击。

  氧化铝预评;从氧化铝现货市场看,目前氧化铝现货主流成交价格为2650元/吨,非中铝氧化铝价格2600元/吨已经出现,而中国铝业4月18号全线上调铝锭价格,氧化铝报价持稳于2800元/吨,显示铝锭及氧化铝价格企稳回升态势明显。百川数据显示,3月国产氧化铝行业含税完全成本加权平均值为2672.45元/吨。综合看,一季度以来氧化铝企业在新产能预期投产及产能过剩压制下,氧化铝市场的销售压力持续发酵,从而导致国内氧化铝价格持续疲软阴跌,价格甚至下滑到成本区域内。也使得氧化铝企业的盈利空间,被大幅压缩且部分氧化铝企业的生产成本已处于亏损状态。我们认为,受国内华北铝土矿紧缺、高成本氧化铝企业减产、融资环境改善及财政政策集中发力等影响,后续氧化铝价格企稳回升是大概率事件。总之,尽管近期氧化铝新产能投产较多,短期会对氧化铝市场销售造成压力。但随着电解铝价格持续回升盈利空间不断扩大的带动下,氧化铝价格企稳回升的时机也在增强。预期国内氧化铝5月价格运行趋势为区间触底回升偏强运行。

  电解铝预评;百川数据显示,3月中国电解铝行业含税完全成本加权平均值为13954.35元/吨。国内3月份经济数据表明,3月份国内经济数据大面积好转,工业增加值大幅加速,房地产投资再度上扬,消费在价格上涨的推动下也呈现明显回升。3月份强劲的未锻轧铝及铝材出口量创出历史第二高位54.6万吨。目前,国内沪铝价格已经站稳14000元/吨上方的整数关口。从目前铝价看,铝冶炼商盈利空间在继续扩大。综合来看,当前众多的经济数据利好叠加效应以及处于消费旺季的档口,加上预期氧化铝在近期企稳回升后,将可能增加铝冶炼商的生产成本,铝价短期偏强运行态势明显。而直观面对的铝库存持续下降,及通胀预期都更好的助力推动原铝价格仍有回升空间。不过,百川数据显示,国内氧化铝短期有较多新产能投产,氧化铝产能的增加有可能相应削弱原铝成本的价格预期,从这点看,铝价中短期仍将承受压力。总之,在国际油价回升、户籍制度的重大转变及逆周期调控政策相继步入集中发力期影响下,后期国内大宗商品回升概率较大。同时,联储停止加息对于全球经济,尤其是新兴市场经济(包括中国)非常有利,这些都支持未来工业品价格在通胀预期影响下上涨。基本金属铝锭价格主要还是供需矛盾,总体铝库存下滑不如预期,显示今年铝下游需求下降比较明显,表明铝价上涨的空间可能不如预期。后期我们需要关注;欧元区具体的QE方案,美联储6月的议息结果或其它突发性事件对市场影响。我们预期5月份国内电解铝运行趋势为区间上移后的偏强震荡。

  荆雪林:华东政法大学国际金融法律学院金融衍生品研究中心特约研究员,原国泰君安期货研究所高级顾问。

(责任编辑:静静)
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