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【机构评论】简析增值税调降对有色金属的影响

2019-03-06 14:29:44 来源: 东海期货

  十三届全国人大二次会议于今日开幕,李克强总理在作政府工作报告时表示,深化增值税改革,今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%;保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增。

  增值调降措施实质出台后,有色金属行业的增值税率将由16%调降至13%,我们认为其对色金属价格的影响可能主要体现在短期价差表现上。

  短期正套机会凸显

  增值税是价外税,税率的变动理论上讲并不影响产品的不含税价格(包括收入和成本)。而有色金属的报价为含税报价,因此如果不考虑其他因素,调降增值税后对金属最直接的影响为价格的下滑。其中,新的含税结算金额=原金额÷(1+原税率%)×(1+新税率%)。因此表现在盘面上则是近远月合约价差的快速拉大。

  此外,调降税率有利于提升企业利润,冶炼厂等持货商可能为了获得税率优惠而控制出货速度,导致惜售情绪高企,造成短期市场供不应求的状况,一方面促使现货以及近月合约价格走高,另一方面远期供应增加的预期将使远月合约承压,也有利于近远月合约价差的走阔。

  目前,新税率的具体执行时间尚不明确,市场预计或为5、6月份。

  截至5日收盘,沪铜04-05合约价差由昨日收盘的70扩大至380。沪铝04-05合约价差由昨日收盘的15扩大至150。沪锌04-05合约价差由昨日收盘的235扩大至405。沪镍04-05合约价差由昨日收盘的330扩大至890。

  短期来看,买近卖远的正套机会显现。

  降税后沪伦比或短期走低

  从跨市套利的角度来看,自伦敦进口的有色金属的成本价格=(进口价+CIF)×(1+关税)×(1+增值税)×汇率+港杂费+开证费。假设其他条件不变,增值税的降低将降低进口金属的成本价格,更有利于国外商品流入国内。与此同时,国内金属出口的价格也会相对具有优势性。

  此外,增值税的调降使得国内金属的报价有下调压力,而国外金属的价格则并没有税率变动的影响。

  因此,假设其他条件不变,调降增值税后,金属沪伦比价或将承压。

  中长期利好行业发展

  从产业链的角度来看,由于增值税减税是价外变动,与利润没有直接关系,“减税红利”的具体落地取决于产业链上中下游的议价能力。本质上来说,降税的好处将会在产业链上中下游中共享。议价能力强的企业将获得较多的“减税红利”。

  就有色金属产业链来说,一般上游原材料供应企业议价能力较强,其次是中游加工企业,最后才是下游消费企业。因此,增值税降低带来的收益多数可能分配到上游企业中。

  但是总体来说,增值税率的下调降低了企业的税率负担及成本,从而为企业的转型升级提供支持,整体利好行业的中长期发展。

(责任编辑:静静)
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