常铝股份：预计2010年净利增818% 合理股价13.12元

　　江苏常铝铝业股份有限公司(002160)，成立于2002年12月，于2007年8月在深交所上市，是以常熟市铝箔厂为主体发起设立并控股的铝加工企业，也是国家火炬计划重点高新技术企业和江苏省“十一五”期间重点培育发展的百强企业之一。公司属有色金属(铝)压延加工行业，主营业务为铝箔、空调器用涂层铝箔及铝板带材的研发、生产与销售。

　　2009年，公司实现营业总收入12.34亿元，同比下降13.6%，净利润0.052亿，同比下降9%，EPS为0.03元。

　　(注：英策咨询《中国上市公司数据库》中的数据，来源于上市公司各年年报，本着忠实原始数据的原则，未因事后合并范围或会计准则变动而对数据进行调整，可能与交易系统中的数据产生一些差异，特此说明。)

　　数据显示，2008和2009年，公司经营业绩受全球金融危机影响，营业收入和净利润连续两年大幅下降。特别是2009年，乃公司成立以来经营最为困难的一年，由于铝价较上年同期降幅较大，全年营业收入较上年同期下降13.61%，净利润则较上年同期下降9.27%。

　　毛利率方面，数据显示自2004年以来公司毛利率不断下滑，已连续四年处于10%的低水平，同期整个有色金属行业平均毛利率也从20%以上急速下降至2009年的9%，一定程度上说明了前几年整个有色金属行业面临的困境。

　　费用控制方面，数据显示公司财务费用率一直高于行业平均水平，2009年为3.1%，与行业平均水平1.5%相比，高出1.6个百分点，表明公司财务负担较重。

　　管理费用控制方面，数据显示2008年以前公司管理费用率一直低于行业平均水平，近两年有所上升，2009年为3.9%，稍高于行业平均水平，主要原因是公司近年来为加快技术改造增加管理投入所致。

　　营业费用方面，数据显示公司营业费用率一直高于行业平均水平，并连续三年上升，2009年为1.9%，高于行业平均水平0.7个百分点。

　　对外投资方面，数据显示常铝股份[12.93 3.52%]长期以来对外投资规模很小，偶因处置资产产生投资损益，对业绩影响也不大。

　　由于毛利率的下滑和三项费用率的升高，导致公司销售利润率逐年下降，已由2004年的6%下降至2009年的0.6%，并大幅低于3.5%的行业平均水平，显示公司在盈利能力方面不具备竞争力。

　　资本结构方面，数据显示公司2007年上市后资产负债率大幅下降，近两年有所回升，2009年为57%，尚处于较健康状态。

　　资本回报方面，数据显示公司净资产收益率不断下滑，上市集资后，该指标更从2007年的6.3%下降至2009年的0.8%，表明其通过IPO的集资投入并未产生良好效益，反而摊薄了资本收益率，同期，行业平均净资产收益率为4.8%，高出公司4个百分点。

　　流动性方面，数据显示公司近两年流动比率维持在98%左右，短期偿债能力尚可，但低于行业平均水平。

　　利益分配方面，数据显示公司近两年进行了大比例分红，2008年分配比率高达350%，2009年也达到109%，表明上市后公司董事会采取了照顾股东利益的分配策略。

　　2010年上半年，公司实现营业收入10.2亿元，同比增长82%，同期实现净利润2453万元，同比增长174%，每股收益0.144元，业绩大幅增长。

　　在英策咨询上市公司财务模型上进行的预测表明，常铝股份2010年营业收入为20.1亿元，同比增长62%，净利润为0.48亿元，同比增长818%。按公司目前总发行股数17000万股计算，预计其全年每股收益为0.29元(2009年为0.03元),2010年末每股净资产为3.95元(2009年为3.67元)。英策估值网系统依照2010年10月11日收盘时市净率3.32倍的最新估值水平，计算出常铝股份的每股合理价值为13.12元。

(责任编辑：hanlei)